根据格林威治研究所的一份报告，由于美国固定收益市场监管变化的主导地位，买方可能会对其业务造成一些短期中断。多德-弗兰克法案中规定的变化，包括中央清算和通过交易所执行机构(SEF)转向电子交易，将推高买方成本。

清算业务模式被强调为可能推高成本的关键问题，因为大多数交易者不认为清算是一项独立且有利可图的业务。交易商可能会通过融资费、资本使用费和基于名称的交易成本增加来推高费用。

格林威治预测，机构投资者可能会开始将清算业务集中在少数清算经纪商手中，以便从大宗折扣和保证金效率中获益。

从双边交易转向清算交易可能会导致额外的中断，而买家应该受益于更高的透明度。随着市场的适应，可能会出现越来越多的阵痛和延迟。

长期利益

然而，从长远来看，买方监管机构的变化也有显著的好处。

报告认为，清算带来的简化交易流程，应使端到端交易流程更快、更高效，这将减少执行缺失，减少操作失误。这最终应该会为基金投资者提供更高的回报。

此外，虽然初期成本会上升，但中长期来看，买方也可以节约成本。由于交易对手的信用风险将被消除，一些投资者会看到成本下降，因为他们可以获得更大的交易商群体。过去只与大型机构打交道的交易员现在将为较小的买方公司提供流动性。

同样，由于投资者不需要与每个交易对手就单独的国际互换和衍生品协会(ISDA)协议进行谈判，管理成本将会降低。

但仍有买家担心，由于利率上升、银行资本金要求提高、衍生品监管等因素，未来几年市场固定收益交易者数量可能萎缩，可能影响整体流动性。

变革中的SEF。

报告补充说，SEF的引入将改变买卖双方的关系。

目前，固定收益市场密切关注RFQ和语音交易模式，但SEF的引入将推动基于中央限价指令的匿名电子交易模式进入市场。

这将导致卖方和买方分离，因为他们不会直接互动，因为即使是语音交易也将通过SEF进行。

格林威治协会(Greenwich Association)负责人凯文麦克帕特兰(Kevin McPartland)表示，这种模式将彻底改变整个行业：“尽管强制性的SEF交易将从根本上改变买家交易者与交易商群体的互动方式，但最终结果将是积极的，尤其是对中小型资产管理公司而言。”

随着固定收益衍生品电子交易的引入，卖家将不再能够选择与谁进行交易，他们过去更喜欢更大的机构。

麦克唐纳补充说：“(买方)将受益于更广泛的利差和更多流动性提供者的准入，而不是他们在场外市场上能得到的东西。

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