消费品公司还是储蓄银行?多年来，汉堡达克斯集团Beiersdorf越来越像后者。事实上，该公司已经失去了财富，新任首席执行官Stefan De Loecker将在下周三做出解释。届时，股东将在汉堡展览大厅举行年度大会。

多达5.95十亿欧元的持有妮维雅面霜和德莎膜在2018闭塞端为资产负债表“金融资产”，不仅包括通常的需求，并在长期证券2.61十亿欧元制片人，在短期内8.99亿欧元投资和另外9.19亿支付方式。

即使扣除了自己的银行负债，汉堡的净流动性仍然为44亿欧元 - 比上一年增加2.13亿欧元。一看财务结果现在应该提供的烦恼：由于沙坑股票和股份的损失aufzehrten微薄的利益，产生的拜尔斯道夫在那里49000000欧元底线损失。

毫无疑问，这笔财产在运作上的投资比在金融仓库中更好。除以营业收入(投资收益净额)在资产负债表中的资产(不包括证券和现金)，这导致了2018年的资本运作拜尔斯道夫年度回报庄严的16%。

但由于经济增长很少，拜尔斯道夫的最后进展很小。按名义价值计算，2018年的销售额仅增长2.5%，达到72.3亿欧元。大约一半的增长是由相对独立的胶带子公司Tesa完成的。另一方面，奶油，沐浴露和剃须膏的消费者业务表现出疲劳症状，其他消费品公司也是如此。

痛苦让De Loecker现在结束了。其实是拜尔斯道夫公司获得全球市场份额的策略 - 包括皮肤护理，增长不是像欧莱雅和P&G希望与挥霍的增长来刺激类似汉高首席执行官汉斯·范Bylen德勒克竞争对手更快。但他接受分析师减少其集团的盈利前景。

具体而言，研发支出将增加，最近仅略有增加。拜尔斯道夫希望开发更多产品，例如在上海，经过多年的失败和失败的收购后，最终打入中国市场。模式是印度有希望的发展。

保证金被按下

拜尔斯道夫可以将目前流行的天然化妆品等高价值产品带入欧洲本土市场。更多的资金也用于数字化 - 这意味着为像拜尔斯道夫这样的化妆品公司投资数字形式的广告。

这种超支 - 每年总计高达8000万欧元 - 最初将推高利润率。在2018年运营率达到15.4%之后，它将在来年仅为14.5%。分析师预测，到2020年，拜尔斯道夫将无法达到预期的2020年范围。

De Loecker没有挑战。他希望在保证金之前增长。他的分析：与其他全球公司相比，拜尔斯道夫的规模太小了。该集团必须利用关闭的机会窗口，在分配之前捕获增长市场中的股票。到2023年，年增长率预计将以每年4%至6%的速度增长 - 比目前增长1个百分点。

更高价值的产品组合应该有助于实现这一目标。因为拜尔斯道夫在竞争激烈的环境中经营。2018年，价格下跌了0.2%。该公司通过增加高价值化妆品的比例来弥补这一影响。

年度资产负债表在所有超级奢侈品牌La Prairie之上获救，销售额增长了38.5%。药房品牌优色林也发布了令人满意的5.9%的增长。另一方面，核心品牌妮维雅减弱了2.8%，而路面品牌Hansaplast甚至下跌了1.8%。

初创企业和电子商务的实验

拜尔斯道夫的重点是不寻常的：该公司希望anbändeln风险资本初创公司推出自己的数字单位的实验在电子商务 - 如20世纪80年代金门品牌的复兴，作为网上交易香味。此外，De Loecker承诺提高隐藏储备。

因此，他希望与CFO Dessi的Temperley被忽视的前任斯特凡Heidenreich的处理流动资金一起解决。由于资本金额与流动资产相关，因此去年上涨了。但基础上年给了一个事件：网络攻击采取了在2017年，拜尔斯道夫计算机过了一个星期停顿，存储清空。它们在2018年得到补充这一事实再次增加了资本承诺。

De Loecker希望在未来再次推动它，这将有利于资本回报。此外，他希望通过避免Beiersdorf税收来增加每股收益。近几年来一直超过30%的税率预计将降至28%。

De Loecker想要投资

重大变化也可能带来收购。即便是前任海登瑞奇也宣布寻求收购。De Loecker现在想加紧寻找他自己的话 - 并减轻储蓄。

这样的模型可以提供胶带女儿Tesa。

与其大姐姐不同，这家独立集团公司最近进行了多次收购。这些都是关于较小的收购。2018德莎在欧洲收购，这有助于1200万欧元的营业额比收益更重要的是两家公司来与收购纳入集团的技能。例如，Tesa在伦敦收购了一家初创公司，该公司仅通过电子商务和在线营销向消费者销售其粘合剂。

在北美，Tesa还收购了两家公司，总营业额为1700万欧元。在这方面，该公司也扩展了其功能，例如专业家庭建筑的电影。因此，在Tesa的投资大幅增加：2018年为1.43亿欧元，而去年仅为6800万欧元。

这些收购推高了Beierdorf 2018年资产负债表中的无形资产。商誉增加71至2.11亿欧元。近年来，拜尔斯道夫几乎完全贬值了它。Tesa的增长动力是为个别工业客户专门开发的粘合剂解决方案。

希望市场亚洲

最重要的是，与亚洲电子制造商的业务进展顺利。在该地区，特萨的有机增长率为12.3%。例如，该公司开发用于智能手机和平板电脑的胶条。在美国，专家为汽车行业提供了更多，但遭受了汇率恶化的影响。只有欧洲企业似乎已经饱和了3.2%的增长，但总的来说，Tesa非常敏捷。

尽管有可能进行收购，但投资者不太可能担心股息。拜尔斯道夫的主要股东，迈克尔和沃尔夫冈赫兹的家族，多年来一直保持每股70美分的稳定支付。因此，拜尔斯道夫只分配了一小部分利润 - 恰好是1.59亿欧元。尽管小股东在年度股东大会上多年来反对关于股息风暴的决议草案，但未来仍将如此。

相比之下，执行局的薪酬有所增加 - 实际上也是如此。凭借2350万欧元的奖金，Heidenreich在离职后成为最高薪的Dax经理。这是不同的：他的前任Thomas Quaas一直被认为是收入最低的Dax老板之一。

本课程明显留下了大股东赫兹。De Loecker是否希望获得如此慷慨的支付将取决于他是否在新总部未来的办公桌上实现了他的“Care +”计划的目标。几周前，在奠定主楼的基石时，比利时人已表现出谦虚态度。他说，无论如何他经常旅行，不再需要在大楼里设立一个大型行政办公室。

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