在WeWork令人尴尬的IPO失败之后，您可能会想到，在类似市场中工作的初创公司会对此稍作冷却。也许他们可以努力削减开支，提高毛利率，并争取利润。

至少在一种情况下不是这样。中国的Ucommune没有做这些事情，而是在本月申请在美国上市。WeWork的竞争对手主要是共同工作的企业。它也是一家营销公司。自从WeWork以来，它的经济状况是我们公司所见过的。

为什么这家公司试图上市并不难理解。它需要现金。但与此同时，鉴于市场的近期历史以及Ucommune的历史，以其喜欢的价格发行股票的机会似乎很小拥有。

引言

在我们谈论Ucommune的业务基础之前，先介绍一下公司本身。

根据Crunchbase的数据，Ucommune成立于2015年，已筹集了数亿美元的资金。仅在2018年，该公司就进行了风险投资以及其C系列和D系列。之前的投资者包括Gopher资产管理公司，爱康集团，天弘资产管理公司，All-Stars投资公司和Longxi房地产公司。

据TechCrunch报道，其最后一轮私人融资对Ucommune的估值为30亿美元。

所有的资本都投入了工作。根据F-1文件，Ucommune在42个城市设有197个协同办公设施。该公司还拥有600,000多名成员和近73,000个工作站。

WeWork的相似之处仍在继续：在其IPO档案中进行自我讨论时，该公司吹捧“轻资产模式”，声称该模式可帮助业主“受益于我们的专业能力和强大的品牌知名度”，并允许其“业务规模扩大”。以具有成本效益的方式。”

让我们来看看。

如何赔钱

作为所有非会计师的入门书，这是您作为公司赚钱的方式：首先，产生一些收入。接下来，减去该收入产生的直接成本。剩下的就是所谓的“毛利”，并从收入产生的毛利润相对总称为毛利润率。从那里减去您的运营成本。如果还有剩余，那就是营业利润。现在，获取您的营业利润，并消除税收和其他费用。剩下的就是净收入。

您很快就会看到，企业从其收入中获得的毛利润越多，剩下来用于支付运营费用的钱就越多。因此，产生大量毛利润的收入(称为高利润收入)要好于没有毛利润的收入。

Ucommune，我们的IPO充满希望，其独特之处在于其收入根本不会产生任何毛利。它的收入甚至没有回报。该公司的毛利率为负数。

如果收入成本高于收入，则毛利为负。这意味着您没有毛利率可用于支付运营成本。反过来，这意味着您的公司超级无利可图。

Ucommune毫无盈利，毫不奇怪。(如果觉得我们过分关注毛利率，请记住，软件公司的价值与其价值一样，部分原因是它们的毛利率很高。)

当我们进一步观察时，情况会变得更糟。

挖掘，Ucommune经营着两个主要业务。第一家企业是联合办公，在2019年前三个季度中仅创造了不到公司总收入的一半。其第二大业务是市场营销。Ucommune于2018年12月收购了一家名为“圣光中硕”的公司，该交易使该公司通过出售“品牌服务和在线目标营销服务”来增加收入。

因此，Ucommune是混合的联合办公和服务业务。从保证金的角度来看，这两个部分都不具有吸引力。例如，在公司雇用人员并以其他方式管理相关地点之前，该公司在2019年的前9个月中获得的5,870万美元的共同工作收入几乎完全被租赁成本(4,960万美元)所抵消。

该公司的营销业务略好一些。它从2019年前三个季度的收入为5650万美元，几乎被收入成本的5100万美元所抵消。因此，Ucommune的服务部门在为联合公司创造毛利润方面比其实际联合业务更有利可图。

(请记住，我们一直希望这家公司要上市。)

总结一下关于牛的讨论，让我们谈谈现金。截至2019年第三季度末，Ucommune拥有现金和现金等价物为2,340万美元，价值为1,100万美元的短期投资。该公司可以使用的总价值为3,340万美元，假定每笔短期投资都可以在窗口内分解为现金。 Ucommune将需要访问它。

请注意，正在关闭的窗口。Ucommune的业务在2019年前三个季度消耗了3240万美元。如果该公司继续以以前的速度消费现金，我们可以估计到2020年第二季度末它将没有足够的现金。这就是为什么Ucommune是上市。

成长?

Ucommune的业务唯一与之抗争的是它正在迅速发展。确实如此。该公司的收入从2018年前三个季度的2.822亿日元增长到今年同期的8.746亿日元。那太快了!

但是，该公司没有表现出经营杠杆作用(随着收入的增长损失的钱减少了)，而是今年亏损了比去年更多的钱，这使其业务在增长的过程中似乎很可能会继续消耗大量现金。而且您必须问自己，这是不是一个好生意，为什么它的私人投资者将其推向公开市场而不是给自己更多的钱?

他们一定知道，将其降落到WeWork附近，情况会如何。那不是鼓舞人心的。

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